注册制牵引下的资本市场改革

在设立科创板试点注册制、创业板注册制改革、北交所设立同步实施注册制等重大改革所积累的经验基础上，2022年，我国资本市场将以注册制牵引全面深化改革，合理把握“稳”与“进”，迎来改革攻坚年。

一年一度的证监会系统工作会议于2022年1月17日召开，今年全年资本市场的改革部署和重点工作将在此次会议上明确。证监会将把稳增长、防风险、促改革放到更加突出的位置，找准定位，科学把握“稳”与“进”的关系，全面深化资本市场改革开放，强化责任担当，努力实现“三稳三进”。

何谓“三稳三进”？“三稳”包括：市场“稳”，坚决防止大上大下、急上急下；政策“稳”，坚持先立后破、稳扎稳打；预期“稳”，强化政策协同和信息共享，防止个体正确、合成谬误。“三进”包括：在改革上体现“进”，在开放上体现“进”，在服务实体经济高质量发展上体现“进”。

伴随资本市场系列改革逐步落地，投资者对资本市场的关注度日渐提升。尤其是伴随注册制改革不断深入，资本市场投资端的发展脉络成为投资者关注的焦点。

全面实行注册制，对不同人群和机构而言，会产生不同影响：

一是对于企业家而言，人才的资本化、价值化才是注册制下的资本市场在IPO大门打开后的重中之重。高质量发展的资本市场能够引导社会资本进入真正有投资价值的企业积累形成长期资本价值，进而为企业吸引和留住真正优秀的人才提供长期的股权价值。

二是对于资本市场本身而言，注册制下的资本市场除了资金端更为机构化以外，一二级市场的价值打通，也会倒逼机构投资者形成更为长期的价值投资逻辑。同时对机构投资者提出更高的，如产业研究的有多深、产业内资源有多广，能为投资资产带来哪些增量价值赋能等要求。

三是对于中介机构而言，在资本市场注册制时代下的商业机会大增，但对其商业模式将产生颠覆式的影响，券商投行的项目定价以及承销能力将逐步成为其核心竞争力。这需要券商投行有强大的行业研究团队及机构投资者资源作支持。而这背后的本质，是需要投行等中介机构回归到为企业长期价值成长服务的初心。

2019年设立的科创板是注册制改革的“试验田”，2020年创业板改革并试点注册制是注册制改革的推进年，2022年全面实行股票发行注册制将是资本市场改革的“重头戏”。

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